辩证地看,最新信息对美国国债风险的影响可谓好坏参半,例如,奥巴马政府2009和2010财年高达1.752万亿和1.171万亿美元的赤字可能将加大发行风险和存量风险,但2013财年将赤字GDP占比降至3%的承诺又相应弱化了赤字长期化问题,而近来美国储蓄率的上升则可能一定程度上降低偿付风险。总之,尽管还没有确切测算结果,穆迪将美国国债定于AAA的第二档可能反映了美国国债风险加大、但尚未触及危险境地的事实。
综上所述,笔者认为“该不该买美国国债”这样一个规范性问题在经过要素分解后,需要密切关注“值不值得买”的基础性实证问题,而经过分步解析,美国国债的风险评估则是最值得深入考量的基础性研究。虽然尚没有具体的研究结果,但美国国债的整体风险可能是在不断变化的,这似乎暗示着海外持有者对美国国债最优反应策略可能是与时间序列高度相关的复杂变量,而并非简单结论式的买或者不买。
文章来源:「第一财经日报」(2009年3月5日)
中国无法回避次级债之忧
作者:程实
次级债给全球债券市场带来的结构性变化难以忽略,美国国债市场在需求变化剧烈的背景下可能将面临波动性风险持续加大的境地,这将给中国高额外汇储备的有效管理带来更新更大的市场挑战。
近日,摩根大通及高盛等国外投行指称中国银行有约20亿美元投资于美国的次级按揭贷款市场,预计将对中行产生财务影响。中行随即公开澄清称,的确持有少量美国次级按揭相关投资,但金额微不足道,不会影响利润。毫无疑问,沸沸扬扬的“次级债风波”正在迅速由单一国家、单一市场、单一业务中的金融事件迅速演化为一场波及全球金融市场,并开始对实体经济产生深远影响的金融动荡。中国作为经济、金融开放度与日俱增的新兴市场,显然难以独善其身。
但这种影响在很多环节是间接婉转的,因此对美国经济在此次风波中的市场变化、经济走势和政策转向进行跳板式的先期分析是不无裨益的。
次级债危机的跨市场、跨产业传染
概而言之,次级债风波是美国房地产市场、信贷市场、债券市场、股票市场以及美国经济本身各自风险蕴藏的共同释放。在一系列扩张性经济政策搭配的刺激下,美国消费者和金融企业都在乐观预期影响下提高了自己的风险偏好,这使得大量高风险的金融衍生产品和实体经济项目在“高收益”的单一标签下邂逅了供需两旺的发展机遇。
而当紧缩货币政策、国际能源危机、地缘政治危机等一系列经济冲击带来增长瓶颈时,美国微观经济个体和宏观经济整体的风险承担能力大幅下降,“高收益”背后的高风险直接引致了危机的跨市场、跨产业传染。
受此影响,美国房地产市场在市场恐慌之中会加速泡沫破灭,信贷市场、债券市场和股票市场作为间接融资和直接融资的主渠道将在流动性收紧中邂逅扩张桎梏,而作为美国经济主心骨的中小企业也会因此受到较强资本约束,丧失持续创新的金融助力。
与此同时,次级债风波及其可能引发的企业债共振也会给美国乃至全球并购浪潮的持续带来抑制性作用,投资银行活跃度下降,美国企业全球化发展阻力加大,美国国内市场的重要性相对增强。在就业市场近日业已出现回冷的背景下,美国经济增长预期受风险释放影响也将同步下调。
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本帖最后由 NZWJ 于 2009-3-5 13:10 编辑 ]