“中国目前基本不存在热钱肆虐的条件”
热钱概念歧义甚多,准确估算颇为不易。但对于正处于金融领域深层次改革的中国,厘清热钱规模及对经济层面影响却作用甚巨。
6月,社科院世界政治与经济研究所博士张明语出惊人。
他估计,2003-2008年第一季度,流入中国的热钱达1.75万亿美元,与外汇储备的规模相当,这一研究结果在业界引起震动。
张明基本的计算方法是:热钱=外汇储备增加额-贸易顺差-FDI+贸易顺差及FDI中隐藏的热钱+热钱投资收益。
他运用调整后的外汇储备增加额减去贸易顺差与FDI,再加上贸易顺差与FDI中可能隐藏的热钱,计算出2003年至2008年第一季度累计流入中国的热钱为12032亿美元。然后根据利差、人民币升值收益以及资产价格溢价,计算了同期内的热钱投资累计收益为5510亿美元,二者之和为17542亿美元,约为2008年3月底中国外汇储备余额的104%。
该报告一出即广受质疑。一些金融监管部门官员看来,张的估算方法不够科学:首先,热钱有进有出,两相抵消净存量可能为0,将2003年至今流入的热钱累计起来没有多大意义;其次,商务部公布的FDI(外商直接投资)和海关统计的贸易顺差数字和外管局国际收支平衡表中的相关数字由于所包括的明细项目不统一等原因本身就有出入。第三,在国际收支平衡表明细中存在一些不便公开的项目,“这部分其实是可解释的,而外部人士往往将此也计入热钱之中”。
一位监管部门官员表示,他根据多个模型相互印证,2002年以来热钱流入量累计约1.2万亿美元,这只考虑单向流入,并未计算流出量。
不过,对于这一估计,一些研究者认为仍然偏大。
摩根士丹利中国区首席经济学家王庆表示,将经常项目下的一些高频数据捕捉不到的项目,如侨民汇款和投资收益,计为热钱流动的一部分,会夸大热钱流动的数量。另外需要考虑国内金融机构的资本流出和流入。2006年,由于国有商业银行与央行存在特殊的外汇互换协议,来自国内的资本流出相当一部分是国内金融机构运作,2007年美国次级债危机及伴随的全球资本市场动荡之后,这部分资金又流回国内。
王庆将“热钱”定义为“来自外国与不明来源(即国际收支平衡表中的错误和遗漏,不包括由美元与其它储备货币之间交叉汇率的变动引起的估值调整)的跨国资本流动”之和,即“热钱”流入=来自外国的净流入+错误和遗漏(不包括估值调整)。他估算2005-2007年,其热钱分别为810、400、700亿美元,而今年前5个月为510亿美元,热钱累计潜在量在2000亿-3000亿美元,他认为这才是真实的热钱量。
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本帖最后由 杰亮 于 2008-8-11 15:26 编辑 ]