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标题: 孙立坚：美国救市的战略艺术 [打印本页]

作者: kokachou 时间: 2008-9-20 17:52 标题: 孙立坚：美国救市的战略艺术

孙立坚：美国救市的战略艺术

(转帖)

2008年9月20日

(东方早报)

　　孙立坚

　　复旦大学经济学院副院长

　　金融学教授

　　目前美国金融风暴的严酷性不仅仅限于美国国内的恐慌和动荡，而且，它已经严重波及周边国家金融体系的稳定和经济增长的下滑。

　　为什么一场仅仅发生在美国次级住房抵押贷款市场的危机会有这样猛烈的冲击效果，一部分观点认为，一直过度依赖美国金融市场的海外资金，一旦出现恐慌性地大逃亡，美国负债的经济结构就一定会解体，对外依存度较高的其他国家和地区的经济发展会带来更加沉重的打击。另一部分观点认为，外国资金的撤离一定会触发世界经济体系的重建进程，这样有利于约束美国透支消费文化的恶性发展，有利于其他地区扩大内需政策强化，有利于缓解世界经济失衡的格局，从而从根本上防范今后全球性的“金融大海啸”悲剧的重演。笔者认为这两种观点都有它合理的根据，这就是目前各国金融市场迷茫无措、陷入了两难选择的根本原因！此时此刻，更需要有一个强有力和高效率的决策和监管部门来控制市场动荡局势的发展。这里，我们从近期美国政府所采用的“多元化”的危机处理模式中，可以得到很多有意义的启发。

　　首先，这次美国政府接管“两房”和大规模注资AIG，看上去似乎是美国政府“无奈”的选择，但是，如果默认它们死亡，就可能会导致美国金融和社会体系更大的混乱，而它们的正常运营与否直接关系到美国经济的发展态势，甚至国际金融市场和世界经济的健康走势。因为这些机构都承担了不可小视的“社会责任”，尤其是“两房”的住房抵押贷款规模，几乎接近整个美国信贷市场规模的一半，达5万亿美元之多。其中，3万亿多美元资产由美国各类金融机构所持有。而1.5万多美元资产则由外国投资者持有。除此之外，美国政府还联合世界各国央行协调注资，以维持国际金融市场的稳定和美国国际金融中心的霸主地位。

　　第二，从雷曼破产和美林被收购事件中，我们又可以看出，在应对这场金融机构破产风暴时，美国政府已不能再进一步恶意投资其政府信用了(拯救“两房”和AIG已经让布什及下任美国总统背上沉重的财务负担)，否则，国际资本会因为这样一个不负责任的政府——滥用全球纳税人的钱财去填补无休无止的美国金融机构的坏账黑洞而大量流出，这将对美国负债经济结构的维持和美元的国际地位产生致命的打击！

　　再者，美国政府迅速根据事态暴露的程度，及时利用口头干预的做法来缓解市场的恐慌心理，维持市场的稳定。虽然政府在强调美国金融动荡正面临百年一遇的残酷性，但同时又及时出台一些相对“利好”的经济数据，使得市场预期向好的方向发展，从而让市场惊慌失措的局面在最短的时间内得以控制。当然，这种“救市”手段毕竟效果有限，只能起到辅助的作用。但是，关于口头干预这一点，欧洲就显得太保守，过于重视经济数据的披露，恪守“实事求是”的政策原则，而没有像美国那样重视与市场心理博弈的重要性，结果，欧洲市场的复苏预期反而迟迟起不来，这也严重影响了欧洲市场局面控制的质量！结果，我们看到，不得不在事后，政府为维持市场的稳定，无奈地投入了更多的救市资金。

　　最后，美国政府在不断争取外部资金的进场“救市”，尤其积极地与拥有全世界三分之二外汇资产储备的亚洲国家进行收购洽谈。对此，我认为，中国资本走出去既要谨慎也要抓住机会，虽然，前一个阶段，海外投资的业绩十分糟糕，那是因为我们的经验不足和对美国金融风险的管理能力欠缺，现在当我们有了血的教训以后，就不能产生畏惧的心理，而要看作是一次宝贵的投资机会，尤其是对资源型和核心技术拥有的企业和金融机构的股权投资应该给予更大的关注。这里还要注意的是和美国监管部门的巧妙周旋，不能因为现在它们流动性的短缺，而不得已容许我们进场救市(比如，工商银行(601398,股吧)纽约分行的成立，大摩和中信洽谈收购的传言等)，但到市场企稳之后，却又拿出国资背景的理由，阻碍我们扩大收益的再投资行为！如果不能排除那样的操作风险，那我们目前的海外抄底就真的会成为只是为美国不负责任的金融创新业务的损失而单纯地买单。

　　不管怎样，美国政府的危机处理能力和手段有许多值得我们借鉴的地方。但是，救市毕竟副作用太大，比如，很容易造成道德风险等问题，无法根除今后恶意放大泡沫，转嫁潜在损失的“道德风险”行为。所以，防患于未然，挖出问题形成的根源并采取相应的纠正措施才是对未来世界经济的健康发展真正起到关键作用的依据。

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