kokachou

怎样看待一季度惊人信贷天量

（转载）

2009年5月19日

（财华）

　　王自力(中国人民银行研究生部部务委员会副主席)

　　今年头三个月，新增贷款分别达到1.62万亿元、1.07万亿元和1.89万亿元。一季度的信贷增量达到4.58万亿元，这意味着已完成全年新增投放量底线(5万亿元)的91%还多。其中，票据所占比例为38%、47%和22%。如剔除票据融资量，实际的新增贷款分别为10050亿元、5670亿元和14800亿元，与往年相比，信贷增速惊人但仍合理。

　　从中国物流与采购联合会发布的数字显示，采购经理指数(PMI)低于50%，反映出该行业在收缩。3月份用电数据表现不佳,工业产品的出厂价格(PPI)、居民消费价格(CPI)仍在下跌等,都反映出整个经济总需求还不足，因此从这个意义上来说，目前的信贷增长仍在合理范围之内。

　　下一步新增信贷的走势如何，我以为有必要重温一下国务院总理温家宝在十一届全国人大二次会议《政府工作报告》中提出的,今年新增信贷将达到5万亿元以上的目标。这“以上”两个字既是适度宽松的货币政策的体现,也是国家加大投资力度的重要保障。因此，未来新增信贷的走势会如何还主要应看经济是否已经企稳。宽松的货币政策是要有灵活性的,这个问题还要动态观察。

　　至于一季度信贷狂飙突进的背后，新增票据融资规模占新增贷款的33.3%，呈爆炸式增长问题，我的看法是，从银行角度来说，银行其实并不专注于票据融资，总还是希望真实性的信贷投放。但对于中小银行来说，一方面抢不到大项目，另一方面不愿给风险高的中小企业放贷，因此只能在银行内部或企业间更多地从事票据融资业务。这也就是为什么一季度，股份制银行的票据融资量占到银行整体票据融资规模的60%以上的重要原因。

　　站在企业特别是中小企业角度，当企业无法从银行得到贷款资金的时候，企业用票据来进行货物的结算，票据实际上成为一种具有支付功能的“准货币”。因此，一季度新增票据融资规模的爆炸式增长，从目前情况来看，对缓解中小企业融资问题其正面意义大于负面作用。

　　该变游戏规则了

　　斯蒂格利茨(2001年诺贝尔经济学奖获得者)

　　这次金融危机是“美国制造”，但在全球化的背景下，很多发展中国家受到的冲击更为严重。相对于很多资金匮乏的国家来说，中国拥有大量的外汇储备，情况还不算太糟。但与其向IMF(国际货币基金组织)注资，中国不如选择更能尊重本国基本原则的组织进行资金援助。

　　我们金融政策的整个框架其实是有错误的，没有办法让经济得到可持续发展。是时候改变游戏规则了。未来我们需要的金融体制应该是全球性的，应该具有一个全球的金融协调机构，以及一个全球性的新金融系统。国际货币储备体系、金融监管等游戏规则均有待改变，发展中国家应获更多支持与保护。

　　我认为，寄希望于中国等发展中国家尽快恢复增长，以带动全球经济走出阴霾的想法显得过于乐观。在全球化如此广泛的背景下，美国遇到如此大的金融危机，你很难说中国还能够一直保持不变。2009年整个世界的经济增长将是负数，这样的危机会危及所有的国家，不仅仅是在出口方面，包括住房、消费在内所有增长都将有所下降。当然，中国在全球经济的恢复当中扮演着一个非常重要的角色，中国需要恢复自己的信心，以帮助全球经济稳定下来。

　　不能以“倒退”的方式防衰退

　　陆铭(复旦大学产业发展研究中心主任)

　　正当近期各项经济指标都显示中国可能早于其他大国走出危机的底部时，我们似应警觉不易觉察的两个变化——以政府干预取代市场规律;民营经济不断边缘化。

　　在过去的三十年里，中国改革的一个巨大的成功是，终于有了一个占到GDP和就业的绝大多数的民营经济。但是今天，当整个中国在应对危机时，有多少政策优惠和应对危机的资源给了民营部门?

　　听说浙江的民营企业生存能力超出事前的想象，我不知该喜还是该悲。民营企业平常从银行借钱难，企业发展靠自有资金。危机来的时候，这倒成了好事，因为企业停产了，冬眠了，但却没有破产。今天，我们为这些民营企业欢呼，但当他们需要融资的时候，我们的市场能支持吗?我们不能让眼前的危机掩盖了问题，要防止在走出衰退时出现“倒退”。如果是以“倒退”的方式防衰退，那么，在表面的危机过去之后，更大的危机却将悄悄来临。

　　绝大多数有关经济增长的实证研究都发现，从长期来看，发挥民间的力量才能保证经济更高的增长。在中国，政府在增加投资和推动经济发展方面起着一定积极作用，特别是在基础设施的建设方面。但是，政府的作用主要在于经济的供给方，其功能是增加产能。问题是，今天中国所面临的问题恰恰是产能已过剩。如果我们忘记了这一点，当短期的危机过去时，等待我们的将是下一个泡沫!